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  储能产业链涵盖电芯、系统集成、逆变器、温控、消防等多个环节，其中电芯成本占储能系统总成本约60%,是价值环节。随着全球可再次生产的能源渗透率提升，电网对灵活性资源需求激增，推动大储、工商业储能、户用储能等多场景加快速度进行发展。美国ITC政策延长显著刺激大储装机需求，欧洲能源自主诉求增强带动户用储能高景气，中国新型储能项目加速落地，多地出台容量补偿机制与电价机制改革，为行业提供长期支撑。锂电方面，磷酸铁锂电池凭借安全性高、循环寿命长、成本相对可控等优势，已成为储能主流技术路线。钠离子电池作为新兴技术路径，具备原材料丰富、低温性能好等特点，预计将在两轮车、低速车及储能场景实现规模化应用。产业链中游的储能逆变器、EMS(能量管理系统)、BMS(电池管理系统)等环节技术壁垒较高，国产企业在全球市场已形成较强竞争力。海外市场拓展能力强、认证齐全的企业将优先受益于全球需求释放。

  预计2024年全球锂电池(含电芯及材料)下游总需求增速将达30%以上，乐观预期可达35%,整体需求规模由2023年的约2.2太瓦时(TWh)增长至2.9~3.0TWh。其中，新能源汽车领域电池需求增量约为250GWh,而储能领域需求预测将从2023年的550~600GWh跃升至900~1000GWh,增量高达450GWh,成为拉动力量。中国电力系统对储能的长期需求测算显示，需配置3000~4000GWh电化学储能以匹配可再次生产的能源高渗透率带来的发电与用电曲线年底，国内电化学储能装机仅约350GWh,远未满足系统调节需要。当前中国风光发电渗透率为18%,装机渗透率达44%,在全世界内处于中等偏低水平，但已显现出强烈的储能调度需求。海外多个地区如英国、德国、葡萄牙、意大利、西班牙和智利等，均因风光渗透率突破30%以上而出现储能项目爆单现象。全球储能总需求量预计为中国市场的两倍左右，形成多区域同步发展的格局。锂电池价格自高点大幅回落叠加电力市场化推进，构成行业启动的拐点。近期碳酸锂价格持续上涨已传导至电池端，涨幅达5~6分钱/Wh,现货电池价格升至0.32~0.33元/Wh,全产业链呈现温和通胀趋势。储能电池价格每变动1分钱，影响项目全投资收益率约1.5个百分点，资本金收益率变动0.13个百分点；碳酸（更多实时纪要加微信：aileesir）锂每上涨1万元/吨，电池成本增加约6厘钱。目前开发商盈利良好，IRR普遍具备安全冗余，非公有制企业融资成本可低至3%,国企更低至1~2%,支撑

  项目持续落地。重点推荐标的包括鹏辉能源(高储能占比、业绩弹性大)、德业股份、阳光电源、海博思创等系统集成商，以及宁德时代等电芯龙头。美国IRA政策虽带来短期扰动，但IDC配储对补贴敏感性低，且头部企业有望通过合规路径应对，不影响长期增长逻辑。

  鹏辉能源、德业股份、阳光电源等企业在储能及电芯领域展现出较强的竞争优势和发展的潜在能力，被视作具备高确定性的投资标的。宁德时代作为行业龙头，整体发展稳定，未表现出重大风险。德业股份在逆变器和储能系统方面持续发力，市场占有率稳步提升。阳光电源凭借其全球化的渠道网络和一体化解决方案能力，在海外户用储能和大型光储项目中表现突出。此外，海博思创预计在1月份面临解禁窗口，解禁后可能带来阶段性投资机会，该企业长期成长性被高度认可。总的来看，储能产业链上游电芯环节具备较强的技术壁垒和盈利能力，下游集成与系统应用端也逐步显现规模化效应。上述企业均处于行业快速地发展阶段，受益于全球新能源装机容量上升、电网调峰需求增加以及政策支持力度加大，未来几年有望维持较高增速。

  产数据表明行业调整已较为充分，悲观预期基本反映。出口表现强劲，商用车领域尤为突出，2023年商用车总销量约85万辆(不含非道路车辆),较去年65万辆明显地增长，其中重卡达20万辆，单车带电量高达400度电，相当于替代4-5台乘用车的电池消耗。客车以外的60多万辆商用车平均带电量已达170度电，远高于去年的100度电水平，且预计明年将继续提升。欧洲市场将成为重要增量来源，预计2024年销量可达512万辆，相较今年约390万辆有显著上升，主要受益于法国、德国、意大利等国可能加码新能源补贴。国内方面，虽乘用车总量预计微降1%,但电动车渗透率有望提升10%。此外，单车带电量持续增长，一方面因100公里以下车型为享受购置税减免需将电池容量从7-8度电提升至12-15度电，带来单年约15GWh额外需求；另一方面车企普遍计划推出大型BEV车型，进一步推高电池需求。综合测算，全年电池需求增量约为240GWh,该预测偏保守。材料端看，1月产业链整体排产环比下降约5%,主因工作日减少及季节性因素，但储能占比高的企业降幅较小甚至持平。电解液在12月上修后略有回落，其余材料基本稳定。进入2月，受春节影响或再降5%,但多数企业春节期间仍在满负荷生产，显示真实需求仍旺盛。供给方面，碳酸锂明年供应预计在40万吨以上，处于中性偏乐观水平，但实际有效供给受限于尼日利亚动荡、非洲手抓矿减产及新疆大红柳滩开发进度等因素。需求端乐观与保守预测差距约100GWh,对应6.5万-7.7万吨碳酸锂需求差异。若考虑新产能投产带来的“打底铺货”需求——明年将新增600GWh电池产能和150万吨正极材料产能，按两周库存测算需额外消耗3万-5万

  吨碳酸锂。当前产业链处于低库存、高周转状态，正极厂现金流紧张，普遍无法承担大规模囤货，一旦开启补库周期，将引发显著牛鞭效应。季节性错配亦加剧紧张电池与正极新产能多集中于二、三季度爬坡放量，而上游矿端释放多在三季度之后，导致上半年也许会出现阶段性短缺。六氟磷酸锂环节同样趋紧，尽管企业复产带来供给小幅上调，但需求旺盛叠加春节检修扰动，二季度起价格或将再度走强。目前第三方报价已站稳12万元/吨，预计Q1价格落地后有望向15万-20万元/吨迈进。在此背景下，优先推荐碳酸锂与六氟磷酸锂两大价格驱动型弹性环节。同时，在涨价环境下应聚焦各细致划分领域龙头磷酸铁锂选德方纳米，VC添加剂选华胜科技，负极选尚太科技与璞泰来，铜箔选德福科技，铝箔选鼎胜新材。

  电池环节中，宁德时代凭借2024年超950亿元业绩确定性成为稳健首选；鹏辉能源与亿纬锂能则因储能业务占比高具备更强业绩弹性。总的来看，电芯价格已从此前0.26-0.27元/Wh上涨至0.32-0.35元/Wh,成本仅上升约0.05元/Wh,显示存在适度超涨空间，温和通胀环境下涨价至0.4元/Wh仍具可行性。加工费回升将带动全产业链盈利修复，尤其前期估值压制明显的材料环节具备较大估值弹性。

  当前锂电材料价格已接近阶段性高位，进一步大面积上涨的空间存在限制，相较此前动辄3倍的价格涨幅，未来价格的上升幅度将趋于温和。然而，在现有基础上，仍可预期约25%至30%的上升空间，具备一定的增长潜力。尽管整体涨幅趋缓，但多个材料环节仍存在成本传导和盈利改善的机会。特别是碳酸锂、磷酸铁锂、负极材料及电池制造等环节，有望迎来加工费的上调。即便加工费仅出现小幅提升，由于其成本结构特性，仍能带来显著的利润弹性，从而对相关企业的估值形成有力支撑。该类材料环节在产业链中的议价能力逐步增强，叠加下游需求持续复苏，为加工费上行提供了现实基础。因此，从投资角度看，这些环节依然具备较高的配置价值和成长确定性。综合看来，虽然原材料价格快速飙升阶段已逝去，但通过加工费改善带来的盈利修复和估值扩张逻辑依然成立，尤其在技术成熟、产能集中度提升的细致划分领域，企业纯收入能力的稳定性正在增强。

  Q:储能产业链的主要构成环节有哪些?各环节在系统中的作用及成本占比情况如何?

  A:储能产业链最重要的包含电芯、电池管理系统(BMS)、能量管理系统(EMS)、储能变流器(PCS)、温控系统、消防联动控制系统以及系统集成等环节。其中，电芯是储能系统的部件，负责能量的存储与释放，其成本约占整个储能系统的60%左右，是最主要的成本构成。BMS大多数都用在监测电池的电压、电流、温度等参数，保障电池组的安全运行和寿命管理；EMS则负责整体能量调度与优化控制，提升系统运行效率；PCS实现交直流电能转换，在充放电过程中起作用。温控系统用于维持电池工作时候的温度区间，防止热失控，提升系统安全性；消防联动控制系统则在不正常的情况下提供火灾预警与抑制功能。系统集成商将上述组件整合为完整解决方案，根据不同应用场景进行定制化。各非电芯环节合计占系统成本约40%,虽单个环节成本较低，但技术壁垒较高，尤其在海外高端市场中，具备先进控制算法和系统集成能力的企业更具竞争优势。

  A:磷酸铁锂电池(LFP)因其高安全性、长循环寿命、耐热性好以及成本相对可控等优势，已成为当前储能领域的主流技术路线次，适用于大规模储能电站、工商业储能及户用储能等多种场景。此外，磷酸铁锂不含钴镍等稀缺金属，原材料供应稳定，有利于产业链可持续发展。目前全世界内新建储能项目中，超过80%采用磷酸铁锂技术路线。钠离子电池作为新兴电化学储能技术，具备资源丰富、低温性能优异、倍率性能好、成本潜力大等特点。由于钠元素地壳储量远高于锂，原材料获取更方便快捷，适合在对单位体积内的包含的能量要求不高的场景中替代锂电池，如两轮电动车、低速电动车、通信基站备用电源及中小型储能项目。当前钠电单位体积内的包含的能量约为120-160Wh/kg,虽低于三元锂电，但已接近磷酸铁锂水平，且在-20℃以下仍能保持较好放电性能。随着量产工艺成熟和供应链完善，钠电有望在未来三年内实现经济性突破，成为储能多元化技术布局的重要补充。

  Q:如何理解当前全球储能需求的增长逻辑及其与中国电力系统发展之间的关系?

  A:当前全球储能需求的增长逻辑主要源于可再次生产的能源渗透率提升导致的电力供给与需求曲线严重错配。随着风电和光伏在电力结构中占比逐步的提升，白天发电过剩而夜间用电高峰缺电的问题日渐突出，必须依赖储能实现能量时移调节。这一机制在全球多个高风光渗透率国家已显现明显效应，例如英国、德国、葡萄牙、西班牙和智利等地均因渗透率超过30%而出现储能项目集中爆发的现象。中国目前风光发电量渗透率为18%,装机渗透率达44%,虽尚未达到国际领先水平，但已面临显著的调峰压力，电力系统对灵活性资源的需求迫切。根据测算，中国未来需配置3000~4000GWh电化学储（更多实时纪要加微信：aileesir）能才能保障系统稳定运行，而截至2023年底实际装机仅约350GWh,发展空间巨大。此外，锂电池成本下降和电力市场机制完善一同推动储能经济性改善，进一步加速商业化进程。由于中国在全球新能源装机中占了重要份额，其储能发展模式有代表性，预示着当其他几个国家风光渗透率继续上升时，也将复制类似增长路径。因此，储能不仅是中国的结构性机会，更是全世界内的后周期必然趋势，形成多点开花、持续多年的产业景气周期。

  Q:为何当前市场对储能板块估值存在预期差，且系统集成类企业的盈利能力仍被看好?

  A:当前市场对储能板块的估值存在非常明显预期差，根本原因在于未能充分认识到储能需求的长期性、刚性和系统必要性。市场上普遍存在一种误判，认为储能需求是一次性或短期脉冲式释放，缺乏类似新能源车那样的持续增长动能。但实际上，储能是构建新型电力系统的基础设施，其需求由电网稳定性决定，而非单一政策驱动。随着风光发电占比不断提升，电力系统平衡难度加大，储能已成为不可或缺的调节工具，这种需求具有不可逆性和持续扩张特征。尤其是在中国及欧美等主要市场，峰谷电价差扩大、容量电价机制建立以及辅助服务市场成熟，均反映出对调节资源稀缺性的市场化定价，增强了储能项目的经济可行性。在此背景下，系统集成企业如阳光电源、德业股份、海博思创等具备较强竞争力。尽管近期上游原材料如碳酸锂价格上涨引发对系统成本传导能力的担忧，但历史经验表明，在真实需求旺盛的情况下，产业链各环节均可实现顺价，最终由盈利良好的下游开发商承担。目前国内外电站项目IRR处于较高水平，具备足够的利润缓冲空间，能够承受一定程度的成本上行。同时，大型央企、民企资金成本优势明显，进一步支撑项目可融资性。因此，系统集成商不仅不会因短期涨价受损，反而将在行业进入温和通胀阶段中受益于订单质量提升和盈利能力修复，迎来估值与业绩双升的窗口期。

  Q:为何鹏辉能源、德业股份和阳光电源被视为储能领域具备高确定性的投资标的?

  A:鹏辉能源在储能电芯领域具备深厚的技术积累，产品广泛应用于家庭储能、工商业储能及通信备电场景，其高安全性磷酸铁锂电芯已获得国内外主流客户认证，产能扩张节奏明确，未来出货量有望持续增长。德业股份通过自主研发的逆变器技术切入储能系统集成市场，形成“逆变器+储能电池”协同发展的业务模式，在欧洲户用储能市场占据重要份额，且毛利率处于行业领先水平。阳光电源作为全球光伏逆变器龙头企业，积极拓展储能系统集成业务，其储能变流器(PCS)与能量管理系统(EMS)实现软硬件协同优化，已在多个国家落地大型光储融合项目，具备强大的品牌影响力和全球化交付能力。三家企业均具备技术壁垒、稳定的供应链体系以及显著的先发优势，叠加全球储能市场需求爆发，因此被视为具备高确定性回报的投资标的。

  A:海博思创作为国内领先的储能系统集成商之一，专注于提供全场景储能解决方案，涵盖发电侧、电网侧及用户侧应用。公司在电化学储能系统、电池管理系统(BMS)开发以及系统安全管控方面具备较强技术实力，已与多家大型电力集团建立合作关系，并参与多个国家级示范项目。尽管即将迎来1月份的限售股解禁，短期内可能对股价造成一定压力，但从长期视角看，解禁后的流通性改善有助于吸引更多机构投资者关注。同时，公司基本面稳健，订单能见度高，2023年至2024年储能项目储备充足，营收和利润有望保持快速增长。随着国内新型储能进入商业化加速期，以及海外市场尤其是欧美地区对储能系统需求的持续攀升，海博思创有望借助技术优势和项目经验实现市占率提升。因此，在解禁带来的阶段性波动之后，其长期成长逻辑依然清晰，具备较好的配置价值。

  A:2024年碳酸锂供需格局呈现“供需两旺”但趋势逐步趋紧的特征。供给端，市场中性偏乐观估计全年供给可达40万吨以上，主要得益于国内矿产开发加速以及中国企业主导的非洲项目推进，使得资源掌控能力增强，不再完全依赖澳洲与南美传统矿山节奏。然而，实际有效供给受到多重制约尼日利亚局势不稳、非洲手抓矿产量下滑、新疆大红柳滩项目进展不及预期等因素均可能导致供给释放延迟。需求端方面，全球动力电池需求预计同比增长约25%,对应新增约240GWh电池装机量，保守估算需消耗约214万吨碳酸锂，乐观情景下可达220万吨。值得注意的是，当前测算未充分计入“新产能打底铺货”所带来的隐性需求——2024年将有超过600GWh电池新产能和150万吨正极材料投产，按照化成分容周期所需的两周原材料储备计算，仅此一项就需额外占用3万至5万吨碳酸锂，这资源无法形成有效市场供给，却会提前拉动采购。此外，产业链整体处于低库存、高周转状态，正极材料企业普遍现金压力大，难以建立安全库存，一旦下游需求回暖触发补库行为，将产生显著的牛鞭效应，放大短期需求波动。季节性错配也加剧紧张局面电池与正极厂的新产能多集中在第二、三季度爬坡放量，拉货前置；而上游锂盐产能释放通常滞后至第三季度以后，导致上半年尤其是二季度可能出现阶段性供不应求。当前期货价格持续上涨已反映出市场对远期紧缺的预期，现货价格尚未同步，主因长单机制与观望情绪。预计待3月排产回升、采购启动后，现货价格有望被带动上行，推动全产业链价格传导更为顺畅。因此，尽管绝对供需平衡看似接近，但由于结构性、时序性和库存行为的影响，碳酸锂价格仍将保持上行动力，尤以年中前后最为明显。

  Q:在当前锂电价格上涨背景下，为何推荐碳酸锂与六氟磷酸锂作为重点弹性环节，并列举其他细分领域的龙头公司及其逻辑依据?

  A:碳酸锂与六氟磷酸锂被列为首要推荐的弹性环节，原因主要在于二者价格敏感度高、供需紧张明确且具备显著的利润放大效应。碳酸锂作为最上游原材料，其价格波动直接影响整个电池成本体系。虽然当前市场供给预估相对宽松，但实际可动用的有效供给受限于地缘风险、开采进度和运输周期，叠加新产能投产所需的“打底铺货”隐性需求(预计增加3万-5万吨碳酸锂占用),以及产业链低库存状态下补库带来的牛鞭效应，导致即使总供需平衡，短期内仍可能出现结构性短缺。尤其是在二、三季度电池厂集中放量前，拉货行为将提前启动，而上游矿端释放滞后，形成时间错配，支撑价格上行。此外，期货市场已率先反应乐观预期，现货价格有望在3月排产后迎来新一轮上涨，从而带动相关企业盈利快速修复。六氟磷酸锂则属于中游辅料，尽管近期企业宣布复产或扩产，使有效供给略有上调，但整体产能释放节奏缓慢，且行业存在较高的技术壁垒与环保要求。当前价格已在12万元/吨站稳，考虑到春节后检修季带来的短期供给扰动，以及下游电解液厂为应对旺季提前备货的需求，二季度起供需关系将再度收紧，价格有望向15万-20万元/吨区间迈进。以15万元/吨测算，主流企业单吨盈利可观，出货量增长叠加单价提升，带来显著业绩弹性。除上述两大价格驱动型环节外，各细分领域龙头也具备较强配置价值磷酸铁锂环节推荐德方纳米，因其技术领先、规模优势显著，在不涨价前提下2024年业绩可达25亿元，每上涨1000元/吨可增利约10亿元；VC添加剂领域华胜科技占据主导地位，受益于快充车型渗透率提升；负极环节尚太科技与璞泰来凭借一体化布局与客户黏性强，即使不涨价估值也仅17倍左右，性价比突出；铜箔推荐德福科技，已明确提价2000元/吨，且HDI、LPBF等高端产品进展顺利；铝箔则看好鼎胜新材，电池箔出货量稳步增长，当前税前利润达0.2元/平，按300亿市值测算估值合理。这一些企业在各自领域具备技术、成本或客户优势，能够在涨价周期中优先传导成本并获取超额收益，因而成为本轮行情中的优选标的。

  A:尽管锂电材料整体价格已接近高位，难以再现此前3倍级别的暴涨，但在当前水平下仍有25%至30%的潜在上升空间。更重要的是，包括碳酸锂、磷酸铁锂、负极材料以及电池制造在内的多个环节，正面临加工费上升的趋势。由于这些环节的成本结构中固定成本占比较高，一旦加工费实现上调，即使幅度较小，也能显著增厚企业毛利和净利润，由此产生较大的利润弹性。这种盈利改善直接反映在财务表现上，推动市场对企业未来现金流的重新评估，进而提升估值水平。此外，随着行业集中度提高和技术迭代完成，头部企业议价能力增强，使得加工费上调具备可持续性。叠加新能源汽（更多实时纪要加微信：aileesir）车与储能需求的长期增长预期，市场对这些环节的成长性和稳定能力认可度提升，进一步支撑其估值扩张。因此，即便价格端不再剧烈波动，盈利能力和估值双升的逻辑依然成立。

  A:被看好的锂电材料环节最重要的包含碳酸锂、磷酸铁锂、负极材料以及电池制造。这些环节的驱动因素在于加工费的上涨预期及其带来的盈利弹性。虽然原材料价格整体涨幅受限，但随着供需格局优化和产业链利润再分配，中游制造环节正逐步获得更强的定价权。加工费作为体现制造附加值的指标，其上调意味着企业能够将成本压力有效传导，并提升单位产出的盈利能力。尤其是负极和磷酸铁锂等技术成熟、产能集中的领域，企业在客户结构和产品质量上的优势使其更易实现费用转嫁。同时，下游动力电池需求保持稳健增长，尤其是在储能和海外市场的拉动下，产能利用率保持高位，为加工费上行创造了良好环境。此外，这些环节的资本开支高峰已过，折旧压力减小，边际利润改善更明显。因此，盈利修复叠加估值重塑，构成了对上述材料环节长期看好的依据。

  免责申明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据出现任何损失不承担任何责任。

  洛阳市住房公积金管理中心发布最新通知，12月31日起暂停办理住房公积金业务。尊敬的缴存职工、单位:根据中心2025年度决算工作安排，2025年12月31日起暂停办理柜面及线上各项住房公积金业务，2026年1月4日起恢复正常。

  据新华社消息，大连市第十七届人民代表大会常务委员会第三十七次会议12月26日决定，任命李强为大连市人民政府副市长、代市长。此前，李强担任辽宁省副省长、省政府党组成员，他已于近日出任大连市委副书记、市政府党组书记。李强。

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